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8月非农不力美联储本月或小幅缩减QE

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来源: 作者: 2019-06-09 03:34:05

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严婷

每个人都在猜美联储会否在9月17日至18日的FOMC(联邦公开市场委员会)议息会议后宣布开始缩减现在每月850亿的购债计划,即所谓的量化宽松(QE)。

离这次举足轻重的议息会议仅剩一周半时间。当市场稍稍有些相信美联储9月就会采取行动时,上周五刚出炉的8月非农就业数据好坏不一,又令市场猜测美联储官员可能对缩减QE举棋不定,特别是考虑到近期市场利率的大幅上升。

但一些经济学家认为,这一就业数据还不够糟糕到阻止美联储在本月议息会议上宣布开始缩减QE规模,只是削减幅度可能较小,例如减少至每月购债750亿美元,但同时还将加强货币政策前瞻指引。

每月购债或缩减至750亿美元

美国8月新增非农就业16.9万人,市场预期为18万人;失业率为7.3%,继7月之后再创2008年12月以来新低,市场预期为7.4%。最令市场惊讶的是7月新增就业人数由16.2万人下修至10.4万人,下调5.8万人,6月也下调了1.6万人。数据公布后,急涨,美元立涨,10年期美国国债收益率下跌超过12.5个基点,创2012年4月以来最大单日跌幅。

芝加哥联储主席埃文斯点评称,就业数据没有他预期的那么好,本月或是以后再开始削减QE并不那么重要,相比于时间点,最终的削减规模更重要。

毫无疑问,FOMC将在本月会议上公开辩论是否应立刻宣布开始削减QE,以及削减的速度是多少。

这份非农就业报告让一些经济学家预期,美联储将在本月FOMC会议上推迟缩减QE规模。一是因为其他就业市场指标依然疲软,如劳动参与率持续下降;二是经济并没有像美联储预期的那样出现明显的强劲增长迹象。

另外,叙利亚局势的不确定性也加大了美联储决策难度,可能成为美联储观望的动因。其他风险也刻不容缓,如美国国会预算和债务上限辩论,以及新兴市场经济增长放缓等。

虽然缩减QE规模的倾向不会改变,但正如FOMC委员埃文斯强调的,在降低资产购买速度前,委员会可能需要看到更多经济走强的证据。

埃文斯是今年FOMC的投票委员,他一直被称为美联储的头号“鸽派”。他说,美联储在今年1月至QE结束期间,至少应买入1.25万亿美元资产。这一数据暗示,12月才开始削减QE似乎更符合其观点。

但也有经济学家辩称,尽管数据不及预期,但毕竟8月份失业率已从经济刺激计划刚推出时的8.1%降至7.3%,和服务业调查结果也十分强劲,过去几个月来通胀率也已经稳定。不过即便开始缩减,美联储很可能会选择“小步走”的策略。

“债券大王”格罗斯说,尽管这一就业数据令人失望,美联储主席仍然将按计划开始削减QE,不过这会是一个“轻量级”缩减。

经济学家哈祖斯(Jan Hatzius)也认为,虽然8月的非农就业报告有些令人失望,但他认为,这还不够糟糕到能够阻止FOMC在9月开始缩减QE规模。不过,这的确增加了更小幅度缩减QE规模的可能性,美联储可能还会加强前瞻指引。

近几周一些联储官员支持的做法是,先小规模减少每月购买额,比如减少100亿美元,将每月购债规模降到750亿美元。

堪萨斯联储主席乔治(Esther George)上周五表示,美联储应该在9月议息会议上开始削减购债规模,使得货币政策逐渐且有序地正常化。她建议将每月购债规模从850亿美元减至700亿美元较为合适。

加强前瞻指引

与此同时,美联储官员十分担心市场将其缩减QE规模误读为美联储将结束宽松政策的信号,这将导致长期利率进一步上升。因此,无论是否本月就开始缩减QE,加强前瞻指引将是一个关键的政策选项。

正如埃文斯所说,如果要开始逐渐减少购债,最好是在对第三季度经济增长有信心,且抑制通胀的临时性因素消退的前提条件下。

美联储目前的前瞻指引是,只要失业率高于6.5%,且通胀率低于2.5%,就不会加息。埃文斯预计,美联储到2015年底都不会加息。他还强调,6.5%的失业率不会必然推动加息。

FOMC的会后政策声明和美联储主席伯南克在随后召开的发布会上都可能强调:在失业率大幅下降之前,短期利率仍将维持在接近于零的水平,也不一定会有进一步的QE缩减计划。

不过,即便加息真正到来,也只会是缓慢加息。美联储将试图把市场的注意力引导到2016年经济预测。这很可能在美联储主席伯南克9月18日的发布会期间公布。

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